盐碱地寻宝记④ | 从无到优，健康美味“藜”不了

可见，中国金融摆脱脆弱走向强盛，需要健全法律制度，健全有效司法和执法的金融生态环境。

另外，重点支持清算组织的国际化拓展，使其能真正站在全球的战略角度，站在中国参与全球零售支付市场竞争的角度来看问题，努力成为在海外建设中国零售支付基础设施在让·梯若尔获得了今年诺贝尔经济学奖之后，这些理论在学界又成了大热门。

打造组织开放、技术开放、产品开放的新型平台经济模式，通过适度开放，做大市场蛋糕，支持清算组织的国际化拓展，在全球铺设金融高速公路，为提升我国的国际金融影响力奠定坚实基础。比如，持银行卡的消费者越多，POS机对于商户的价值就越大。适应这个阶段的银行卡产业的理想平台模式建设，笔者认为大致有这样几个方面：一是开放型平台，即打造组织开放、技术开放、产品开放的新型平台经济模式，增加参与者（平台内部参与者、平台竞争参与者），通过适度开放，做大市场蛋糕。进一步放开和规范银行卡清算市场，需要与平台经济结合起来。解决矛盾的关键，其实仍然是平台的多归属问题，即给予一定的市场竞争性和消费者选择。

进入专题： 平台 清算组织 创新 。另外，重点支持清算组织的国际化拓展，使其能真正站在全球的战略角度，站在中国参与全球零售支付市场竞争的角度来看问题，努力成为在海外建设中国零售支付基础设施。原有依靠廉价原材料、能源、劳动力和土地，通过高强度投资拉动经济的发展模式已经难以为继，经济增速下滑是必然的结果。

可以说，是日本宏观政策的失误和金融监管的放松共同催化了资产泡沫的产生。第一，要正确认识和对待经济的转型期。第二，要避免政策失误和误导市场预期。石油输出国组织为了打击对手以色列及支持以色列的国家，宣布石油禁运，暂停出口，造成油价上涨。

最终五国达成各主要货币兑美元汇率有秩序升值的协议即 广场协议。美国为改变对日本和欧洲出口大幅度赤字的局面，强压日元和欧元兑美元升值。

为应对通胀，日本央行再次加息0．75％使基准利率达到6％。日本作为战败国，对美国的无理要求历来只能忍气吞声。金融机构也利用国家信用恣意妄为，放松了风险管控。日本中央银行还准备在年底前上调基准利率以避免金融缓和过度。

自1986年11月至1987年2月，日本两度下调基准利率至前所未有的2．5％超低水平 （联邦德国降至3％），美国则于1987年5月首次上调基准利率至6％。1985—1989年，日本政府曾尝试过多种办法，包括增加国内投资、连续多次调低法定再贴现率，增加货币供应（将2．5％的超低利率维持了两年三个月），以期抵消因日元升值而导致的通货紧缩负面影响，最终却催生出一个巨大的资产泡沫。1988—1990年的三年内，东京、大阪、名古屋周边地价上涨了2—2．5倍。银行忘记经营的审慎原则，大量吸收客户资金并十分草率地投放信贷。

另一方面，原油用汇大幅增加，为日本经济带来沉重负担。会后，各国开始实施协调干预（即卖出美元买入本国货币）。

这次危机中，美国的工业产出下降了14％，日本下降了20％以上，所有工业化国家的经济增速都明显放慢。在这场风暴中，日本的企业、银行、证券公司、寿险公司、非银行金融机构均遭受了巨大损失。

在泡沫经济时期，证券公司和银行起到了助推作用。在证券公司和银行的引导下，大量非银行机构也加入了各种炒作的行列，大企业则用超低成本融得资金，将其中一部分用于本业以外的资产投资。1987年12月，联邦德国率先将基准利率下调至2．5％。1990年5月，债券和股票稍微稳定，国债收益率回到6％区间，日经指数回到32000点附近，下跌的日元汇率也开始趋稳。1985年9月，发达5国（美、日、德、英、法）财长和央行行长在纽约广场饭店建立了汇兑协调干预机制。未能抓住1988年秋美元疲软的良机加息等），为资产泡沫准备了土壤。

为应对日元快速升值带来的升值型不景气，日本采取了过度宽松的货币政策，进而导致严重的房地产泡沫。中国入世之后，与全球经济的关联度不断加深。

当时日本工业和家庭生活已广泛采用石油，而石油基本上全部依赖进口。1986—1987年，日本地价和股价出现上升。

果然，从1990年1月起日经指数开始暴跌（至同年4月跌至29000点）。市场利率率先反应，长期国债收益率从5．5％快速上升至7．2％（意味着债券价格暴跌），根据股票价格与长期债券收益率的关系，收益率上升了31％，股价也将下跌31％。

此后的政策失误（为了抵消因日元升值而导致的通货紧缩的冲击向市场注入了太多的财政和货币刺激。有人认为，日本本应在上世纪70年代转型为市场主导、政府较少介入的经济体制，只因受到石油危机、浮动汇率、贸易摩擦等因素的冲击，使得政府不能一心一意考虑对策而对经济转型敷衍了事。1990年2月，日本央行第四次加息的传言遍布市场。有人认为 ，金融自由化是导致日本泡沫经济的重要原因，金融自由化间接引发了银行扩张性放贷。

G5与G7彻夜联络协调，用24小时消除了再度发生上世纪20年代末期大危机的恐慌。上世纪70年代末，日本开始推进金融自由化改革。

1988年7月和8月，联邦德国中央银行两次上调基准利率达3．5％。证券公司相信 永久低利率神话，劝诱客户购买股票。

即便1975年以后经济开始复苏，也无法回到1955—1973年的增长水平。上述神话破灭于1990年年初。

在这样的氛围之下，用伪造证书担保融资、对个人超出常理的巨额融资事件频有发生。1987年5—9月末，日本长期国债利率由3．9％上升至6．7％，联邦德国则由5．4％上升至6．6％。日本转型时期发生资产泡沫的原因分析 （一）对经济转型认识不足 上世纪70年代中期，日本进入经济转型期。1985年9月至1986年8月的一年之内，美联储四次下调法定利率（从7．5％降至5．5％）。

由于美联储并未采取市场人士期盼已久的降息行动，相反由于担心通胀反而在年初开始加息，欧洲市场利率也开始上升。1973年10月16日，第一次石油危机爆发。

日本和联邦德国同时经历了相同的事情：本币猛烈升值、石油危机和金融危机冲击、实行超低利率等，但是后者并没有出现资产泡沫。与石油危机并存的，是劳动力的短缺以及工资上涨带来的成本增加，同时为了减少公害又必须增加的环境成本。

1990年3月，日本银行第四次加息如期而至，且一次加息1个百分点至5．2％。从中央银行方面看，原来对经济过热的担心也被危机而冲淡，在政策操作上进一步纵容了景气加速上行。